十年后，美联储漫长而奇怪的零利率之旅重新定义了中央银行。2008年12月16日，为了应对整体经济危机，美联储将政策利率降至接近零的水平。当时担任美联储主席的本·伯南克称之为旧体制的终结。十年后，这项倡议的全部影响和意义仍然不清楚。但是美联储从来就不一样。降息至零的决定引发了美联储工作方法的全面变化，从建立巨额资产负债表到制定2%的明确通胀目标，并在会议后定期召开记者招待会。一个新的研究机构正在继续探索零利率政策变得普遍的可能性。什么是ZIRP？它代表零利率政策，成为描述七年期最常用的缩写之一，当时美联储的基准隔夜贷款利率保持在0-0.25%。政策制定者也称之为“零下限”和“有效下限”。美联储并不是第一个对经济衰退做出如此激进反应的机构。上世纪90年代，日本银行采取了零利率政策，以应对房地产市场的崩溃，这引发了长达十年的经济停滞。为什么是ZRIP？没有别的办法。从2007年7月到2008年秋季，美联储将目标利率从5.25%降至1%。经济如此疲软，以至于许多模型都表明，美联储的适当利率将是负的——事实上，是对储蓄征税，这可能促使人们消费。虽然负利率在理论上是可行的，事实上后来被其他国家的中央银行采纳，但在美国国会中它们在政治上是不切实际的，在迅速演变的危机中很难向公众出售。相反，美联储的一项重大举措将政策利率降至0-0.25%的范围。事实上，这是一个零利率，但更重要的是，它表明美联储愿意走极端。有用吗？这不令人满意。美联储官员知道，发展中的危机需要的不仅仅是标准的利率政策。旧金山联邦储备银行行长Janet Yellen和后来的美联储主席在十二月的会议纪要中说：“我看不到渐进主义带来的好处，”宣布降息也表示美联储将利用一切可用的工具来促进苏斯泰的复苏。这预示着未来会发生什么，包括数万亿美元的资产购买，以支持金融市场和保持低长期利率，这对于住房市场和抵押贷款至关重要。尽管一旦达到“零利率下限”，美联储就无法进一步降低目标利率，但当时美联储使用的非常规工具仍然影响着今天的金融市场。它有害吗？失业率处于近50年来的最低水平，通胀徘徊在美联储的目标附近，过去十年的经济增长将是有记录以来最长的持续增长。还有什么不满意的吗？但是，美联储花了七年时间才脱离零利率下限，而利率仍然非常低。根据一些理论，消费者和企业可能对低息贷款上瘾，并且因为他们对利率非常敏感，他们购买房屋或投资的意愿可能比过去更快地随着利率的上升而下降。与此同时，企业正在大量借贷，这可能为下一场危机奠定基础。这种情况还会发生吗？几乎可以肯定。美联储已经连续三年提高利率，但预计不会超过3%。5%或更高的目标利率在过去很常见，但是很少有美联储的人愿意回到那个时代。目前的假设是全球利率将保持在低位，政策制定者将在未来的经济衰退中例行将利率降至零。因此，他们预期资产购买等工具将随时可用，并正在探索其他策略，如提高通胀目标，以使所有利率接近先前的水平。换句话说，零利率政策的时代可能才刚刚开始。责任编辑：张宁